L’arbitrage entre cycliques et défensives proche de son terme

Les Echos

L’accélération haussière des marchés d’actions européens depuis mi-décembre a largement été portée par une surperformance des secteurs financiers et cycliques, observe François Duhen, chez CM-CIC. Les mesures monétaires décidées par la Banque centrale européenne puis par d’autres banques centrales ont joué un rôle déterminant. « Ce rebond a désormais fortement réduit l’écart entre la valorisation des secteurs cycliques et la valorisation du marché (sur la base des prévisions 2012) à cette phase du cycle économique », souligne le spécialiste.

Les effets politiques de la crise

Les Echos – HÉLÈNE REY

D’un point de vue économique, la crise de 2008 a souvent été comparée à la Grande Dépression des années 1930. Le commerce international a spectaculairement plongé, la production manufacturière a chuté dans les économies avancées, les flux de capitaux se sont taris et bien sûr, le système financier s’est écroulé. Cette fois-ci, les banquiers centraux, qui voulaient à tout prix éviter les erreurs de leurs prédécesseurs des années 1930 sont intervenus de façon massive pour essayer de juguler la baisse de l’activité mondiale. Certains pays comme la Chine et les Etats-Unis ont effectué des relances budgétaires importantes. Grâce à ces mesures, la chute libre du commerce international et la baisse rapide de l’activité économique ont été enrayées. L’épicentre de la crise s’est déplacé vers la zone euro où la crise de la dette, qui menace la survie de l’Union monétaire, est maintenant au centre de toutes les préoccupations.

L’impôt massue

Les Echos

Il ne fallait pas tenter le diable, surtout pas dans un pays à peine sorti d’un long enfer fiscal. Après que François Hollande, candidat socialiste à l’élection présidentielle, a indiqué son intention, s’il est élu, de frapper au taux extravagant de 75 % les revenus annuels supérieurs à 1 million d’euros par part fiscale, les dirigeants de nos grandes entreprises peuvent doublement s’en vouloir. Voici six mois, entraînés par Maurice Lévy, PDG de Publicis, et Pierre Bergé, fondateur d’Yves Saint Laurent, plusieurs patrons fortunés avaient eu la riche idée de demander à payer plus d’impôts. La majorité au pouvoir pensait leur avoir donné satisfaction en supprimant le bouclier fiscal, en plafonnant les niches fiscales, en créant une taxe spécifique sur les revenus supérieurs à 250.000 euros, mais, à les entendre, ce n’était pas assez.

Le candidat socialiste prêt aussi à remettre en cause la fiscalité de l’assurance-vie

Les Echos

S’il est élu, François Hollande pourrait aligner la fiscalité de l’assurance-vie sur le barème de l’impôt sur les revenus, à l’exception des contrats souscrits dans un but de transmission.

Les assureurs-vie tremblent toujours en période électorale, redoutant un nouveau coup de rabot sur le placement fétiche des Français. Alors qu’ils ont échappé au pire l’an dernier avec la réforme de la fiscalité du patrimoine, les intentions de François Hollande pourraient les inquiéter. Lundi soir, dans l’émission « Parole de candidat » sur TF1, le candidat socialiste était resté évasif. « Les revenus du capital doivent avoir le même traitement que ceux du travail », avait-il déclaré. Interrogé hier par Latribune.fr, Michel Sapin, l’architecte de son programme économique, s’est fait plus explicite.

« Cette proposition d’un taux d’imposition à 75 % est ridicule »

Les Echos - INTERVIEW ERNEST-ANTOINE SEILLIÈRE PRÉSIDENT DU CONSEIL DE SURVEILLANCE DE WENDEL

Ancien responsable du patronat français puis européen au franc-parler connu, « EAS » publie ces jours-ci « On n’est pas là pour se faire engueuler… » (Alma Editeur).

François Hollande a annoncé une taxation à 75 % des revenus supérieurs à 1 million d’euros. Qu’en pensez-vous ?

Que voulez-vous que je vous dise ? Le jour même du triomphe de Jean Dujardin aux Oscars, cet acteur, dont toute la France peut être fière, apprend que son talent va être taxé à 75 % si « The Artist » a le succès qu’il mérite. Qu’en pense la gauche caviar ? Cette proposition est ridicule.

La France sur un tas d’or

Les Echos

Nos politiques, gauche ou droite, sont rarement à une contradiction économique près. Les voilà qui se précipitent le matin, coiffés d’un casque de chantier, dans les usines pour serrer les mains des ouvriers puis votent l’après-midi une loi « visant à interdire l’exploration et l’exploitation » des gaz de schiste. On les entend geler un jour le prix du gaz mais refuser le lendemain que l’on examine de plus près notre sous-sol qui contiendrait plus d’un siècle de consommation. Cherchez la cohérence !

Un jackpot financier pour le film français

Les Echos

« The Artist » a reçu une pluie de récompenses dans le monde entier, mais aucune n’a autant le pouvoir de changer la carrière d’un long-métrage que l’obtention d’un - voire de plusieurs -oscars à Hollywood.

Cinq oscars devraient facilement donner une deuxième vie à « The Artist ». Jusqu’à présent, le film, produit pour 15 millions de dollars, a rapporté 76,5 millions de dollars dans le monde. Aux Etats-Unis, le long-métrage n’est classé qu’à la 96 ^e place en termes de recettes sur les films sortis en salles au cours des douze derniers mois, avec 31,8 millions de dollars. Le « buzz » généré par ses 10 nominations a eu pour effet de plus que doubler son chiffre d’affaires, avec 19,5 millions de dollars supplémentaires sur les 12,3 millions de dollars déjà récoltés, selon Box Office Mojo. Il devrait maintenant faire beaucoup mieux au pays d’Hollywood.

Elections américaines : les milliardaires mènent le jeu

Les Echos

Depuis que la Cour suprême, en 2010, a levé toute restriction au financement des comités d’action politique, les « super PAC », qui soutiennent les candidats à la Maison-Blanche, une poignée de richissimes donateurs détiennent les clefs de la campagne.

Les médias américains ne parlent que de ça. La campagne présidentielle est corrompue jusqu’à la moelle. Et c’est la faute de la Cour suprême, qui a ouvert les vannes à des flots d’argent inondant sans complexe et sans retenue des comités d’action politique favorables aux candidats. Quelques supermillionnaires ont entre leurs mains le destin des postulants à la Maison-Blanche et font monter les enchères, pour ce qui va être la campagne la plus chère de l’histoire des Etats-Unis. Celle-ci va facilement dépasser le milliard de dollars. Et si l’on prend en compte toutes les élections fédérales de 2012, le chiffre de 8 milliards de dollars est maintenant évoqué.

L’Institut Montaigne propose un choc fiscal de près de 3 points de PIB

Les Echos

Pour améliorer la compétitivité, le think tank libéral suggère dans un rapport d’amplifier le transfert de charges sociales patronales sur la TVA et d’améliorer le rendement de l’impôt sur le revenu. La facture pour les ménages dépasserait les 50 milliards d’euros.

Le temps d’une présidentielle étant propice aux réformes systémiques, l’Institut Montaigne a planché sur l’idée d’une réforme fiscale qui, à prélèvements constants, favoriserait la production et renforcerait l’équité entre contribuables, via la taxation de la rente et des profits plutôt que des actifs productifs. « Proposer de modifier à la marge l’impôt sur le revenu ou la TVA ne peut avoir, compte tenu de l’importance des masses financières en jeu, qu’un impact marginal sur l’économie française », critique, à l’adresse implicite des candidats à la présidentielle et en préambule du rapport publié par le think tank libéral, son président, Claude Bébéar.

Going long still seems the way to go

Financial Times

It doesn’t matter how bullish investors are, the market does not usually go up in a straight line for an extended period. The recent grind higher for the S&P 500 may therefore be stretching its luck. By Monday’s close the benchmark is up 100 points, or 8 per cent, since the turn of the year without any pullback worthy of the name.

But this has left the 14-day relative strength index flirting with overbought territory above the 70 mark. Indeed, it has been about this level for much of the past two months. The past two times such sustained optimism was evident it resulted in declines for stocks. After April 2010 the S&P fell nearly 7 per cent in a few weeks. February 2011’s RSI peak triggered a 6 per cent, three-week retreat.

Noble warns of ‘stressful’ year ahead

Financial Times

Noble Group, one of Asia’s largest commodities traders, warned investors that 2012 would be another “stressful” year as it posted a 57 per cent fall in fourth-quarter net profit. Hong Kong-based Noble, which is listed in Singapore, made a net profit of $105.7m in the three months to the end of December, having shocked the market in the third quarter with its first quarterly loss in more than a decade.

Richard Elman, Noble’s acting chief executive, said 2012 would be “challenging”.

“It’s steady as she goes, cautious, watching everything very carefully, not doing anything silly, and continuing to grow and build the business,” said Mr Elman, who founded Noble in 1987.

Corn set to stay tight despite US crop hopes

Financial Times

Fears of a food crisis may have receded, but markets for some agricultural commodities, from corn to soyabeans, are uncomfortably tight. This week the US Department of Agriculture will begin an annual ritual that has extra significance this year. When officials ask more than 80,000 farmers what crops they plan to plant – and, crucially, how much – the response is likely to determine the direction of many food staples. The US is the world’s biggest exporter of corn, cotton and wheat, and rivals Brazil as a soyabeans exporter. The USDA reveals the answers on March 30, but traders are already looking for clues.

Successful short selling – an effective but rare skill

Financial Times

Nervous investors are constantly looking for ways to protect their portfolios as economic uncertainty persists. With “risk-free” yields at historic lows, some are examining the case for short bias funds – investments that are net short – as a hedge against downswings. “The majority of the time markets rise so a short strategy is likely to lose money,” says Robert Marquardt, founder of Signet, a $1.5bn fund of hedge funds firm. “But in a highly indebted environment with potentially no growth for five years there could be a re-rating downward of stocks just as there was a re-rating upwards in the 1980s and 1990s. The changing dynamic could bring short bias back in vogue.”

Size matters in hedge funds

Financial Times

The hedge fund industry is becoming increasingly concentrated as investors put larger sums of money into the sector and allocate to bigger funds, according to Deutsche Bank’s 10th annual alternative investment survey. Half of the investors surveyed had more than $1bn in hedge funds, double the number in 2004, while 44 per cent said they invested with hedge funds that had more than $1bn in assets. By the end of 2011, approximately 5 per cent of hedge fund groups managed 90 per cent of total assets, according to the survey, which predicted the trend would continue.

Dalio takes hedge crown from Soros

Financial Times

Ray Dalio has overtaken George Soros as the world’s most successful hedge fund manager after his Bridgewater Pure Alpha fund made $13.8bn for investors last year. The profits made by the Connecticut-based Pure Alpha – already the world’s biggest hedge fund, with $72bn under management using its trading strategy – beat its own record for the largest one-year dollar gain last year. However, the ranking by LCH Investments, part of the Edmund de Rothschild group, also showed last year the biggest-ever loss by a hedge fund. John Paulson’s New York-based Paulson & Co lost investors $9.6bn last year, more than was lost in the collapse of Long Term Capital Management in 1998. But Mr Paulson is still ranked third for the best overall returns for investors, at $22.6bn.

Top Ten Absolute Return Fund Managers
By net gains (after fees) since inception to December 31 2011	Net gains ($bn)	Strategy assets under management ($bn)	Inception
Bridgewater Pure Alpha (3)	35.8	71.9	1975
Quantum Endowment Fund* (1)	31.2	22.2	1973
Paulson & Co (2)	22.6	22.6	1994
Baupost (4)	16.0	23.0	1983
Brevan Howard Fund (8)	15.7	26.5	2003
Appaloosa (5)	13.7	13.0	1993
Caxton Global* (6)	13.1	6.9	1983
Moore Capital Mgmnt (7)	12.7	14.0	1990
Farallon (9)	12.2	19.5	1987
SAC	12.2	13.2	1992
Source: LCH Investments ests; Manager data and annual reports; internal ests	*Founding manager retired	2010 rankings in brackets