The Reality of the Situation

John P. Hussman, Ph.D.

http://www.hussman.net/wmc/wmc120528.htm

For nearly two years, the massive interventions of central banks have repeatedly pulled a fundamentally weak and debt-burdened global economy from the brink of resumed recession. The Federal Reserve’s balance sheet is now leveraged 52-to-1, with assets having an average duration of over 5 years, suggesting that if those assets were marked-to-market, an interest rate increase of less than 50 basis points would wipe out the Fed’s entire capital base. Of course, the Fed takes no marks on its assets when it reports its balance sheet, though it does occasionally take down the value of the securities in the Maiden Lane shell companies that it illegally set up to bail out Bear Stearns and other entities (in violation of Section 13(3) of the Federal Reserve Act, which Congress had to amend and spell out like a See-Spot-Run book as a result).

Le rebond des marchés dépendra des décisions politiques

Les Echos

Un sondage récent sur les nouvelles élections législatives grecques donne désormais une majorité au parti de gauche radicale Syriza, dont le succès repose sur sa volonté de renégocier le pacte financier conclu avec la troïka. « Si ce scénario se réalise, l’aversion au risque va encore grimper, avec pour conséquence un repli des marchés d’actions et des tensions sur les taux des pays périphériques, pronostique François Duhen, stratégiste chez CM-CIC. Cette tendance a d’autant moins de chance de s’inverser à court terme que les dernières statistiques de la croissance pour ces pays mettent en lumière un risque récessif additionnel s’ils doivent encore accroître les mesures pour rester dans les clous des déficits. »

« Drachmatisation »

Les Echos – Eric Le Boucher est directeur de la rédaction d’« Enjeux-Les Echos »

Comparaison n’est pas raison. Mais il est frappant de voir combien l’enchaînement des événements qui se déroulent à Athènes ressemble à ce qui s’est passé il y a dix ans en Argentine. Une sorte d’inéluctable toboggan conduit la Grèce vers la sortie de l’euro comme l’Argentine a été poussée vers l’abandon de la parité fixée entre son peso et le dollar. De même que le pays sud-américain a été forcé à la « pesofication » (retour au peso avec dévaluation et défaut sur la dette), de même le pays sud-européen est menacé d’en venir à une « drachmatisation », jeu de mots compris. Les deux pays ont beaucoup de ressemblances : peu fiables, ils ont fait défaut maintes fois dans l’histoire, leur Etat est faible, leur classe politique aussi. Quelles leçons tirer de Buenos Aires ?

« LCF Rothschild est une maison familiale à taille humaine qui a désormais tout d’une grande »

Les Echos – MICHEL CICUREL PRÉSIDENT DU DIRECTOIRE DE LCF EDMOND DE ROTHSCHILD

Vous quittez aujourd’hui La Compagnie Financière Edmond de Rothschild. Comment regardez-vous ces treize années passées à sa tête ?

L’ère de la croissance lente

Les Echos

Le tableau apparaît dès le premier trait, dès la première phrase des « Perspectives économiques » publiées hier par l’OCDE : « L’économie mondiale essaie, une fois encore, de revenir à la croissance. » Les chiffres confirment la langueur de l’économie planétaire, déjà signalée dans les prévisions de la Commission européenne et du FMI publiées ces dernières semaines.

Liquidation Syndrome

John P. Hussman, Ph.D.

http://www.hussman.net/wmc/wmc120521.htm

Over the past two weeks, the S&P 500 has lost months of upside progress in a handful of sessions. This is the very characteristic initial outcome of the overvalued, overbought, overbullish syndrome that has been in place until recently (the decline has cleared the overbought component). The good news here is that we now estimate the 10-year prospective total return on the S&P 500 to be about 5.2% annually as a result of the recent decline. As a rule of thumb, a 1% market decline in a short period of time tends to increase the prospective 10-year return, not surprisingly, by about 0.1%. However, that approximation is less accurate over large movements or over extended periods of time, where growth in fundamentals and compounding effects become important.

Quand les marchés arrêteront de broyer du noir…

Les Echos

La Grèce est dans une situation critique, et la zone euro au bord du précipice, concède Quintin Price. Mais les valorisations des marchés sont beaucoup trop déconnectées des fondamentaux, affirme le directeur des investissements actions de BlackRock. Entretien.

La Grèce, la raison et la folie

Les Echos

Le puzzle du pire continue de s’assembler en Grèce. Une grosse pièce est apparue il y a quinze jours, sous la forme d’un nouveau Parlement trop éclaté pour former un gouvernement. Dans la foulée, des officiels de plusieurs pays européens ont commencé à parler d’une sortie de la zone euro. D’autres pièces majeures ont surgi la semaine dernière. Un début de « bank run » : les Grecs se sont rués aux guichets des banques pour retirer des milliards d’euros. Et deux suspensions : la Banque centrale européenne (BCE) a cessé de prêter de l’argent à plusieurs banques grecques et le Fonds monétaire international (FMI) a mis entre parenthèses ses contacts avec Athènes. Le puzzle qui prend ainsi forme, c’est celui d’une Grèce en faillite éjectée de la zone euro. Il s’insère dans un puzzle plus grand, où l’expulsion de la Grèce finit par provoquer l’explosion de la zone euro tout entière, et au-delà de la construction communautaire elle-même.

Le CFA, un passeport pour les métiers financiers

Les Echos

Le 29 mai prochain, c’est le CFA Institute qui sonnera la cloche à la Bourse de Paris, marquant ainsi l’ouverture de la séance. Même chose à New York, Londres, Singapour et dans une quinzaine de Bourses à travers le monde. Une façon de célébrer avec éclat le cinquantième anniversaire de son programme. Dans le monde entier, en effet, la certification CFA (Chartered Financial Analyst) est devenue une référence pour les acteurs de la finance. Chaque année, quelque 100.000 étudiants et professionnels du secteur - dont plus de 2.000 en France -se présentent dans l’un des 180 centres, avec l’espoir de réussir à l’un des trois niveaux d’examen.

The eurozone must shrink to survive

Financial Times – Mohamed El-Erian

Extreme political dysfunction is now undermining a Greek economy already hobbled by imploding consumption, explosive joblessness, accelerating capital outflows and debt insolvency. The consequences are multi-faceted and extend well beyond the country’s borders. For the longer-term stability of Europe and the global economy, European leaders need to urgently redefine their historical unity project rather than leave it in the hands of increasingly disorderly conditions on the ground.

L’Allemagne dit oui à la croissance

Les Echos

Il y a peu de sujets aujourd’hui en Europe qui soient si activement débattus que celui de la croissance - à juste titre. L’emploi, la clef de la prospérité et de la sécurité auxquelles tout Français, tout Allemand et tout Européen aspire, ne peut exister sans croissance. Or, comme l’ont rappelé séparément Angela Merkel et François Hollande, cette croissance est aujourd’hui insuffisante dans bien des régions de notre continent. L’idée d’une initiative pour la croissance est donc non seulement légitime, elle répond aux voeux de l’Allemagne, dont les intérêts ne sont pas dissociables de ceux de l’Europe dans sa totalité.

Dancing at the Edge of a Cliff

John P. Hussman, Ph.D.

http://www.hussmanfunds.com/wmc/wmc120514.htm

In recent weeks, I’ve emphasized that our estimate of prospective market return/risk in stocks has slipped into the most negative 0.5% of historical data (reflecting a range of horizons from 2 weeks to 18 months). Last week that estimate actually deteriorated, but I am reluctant to make comments on such a small sample, as the only more negative estimate in post-Depression history was on September 16, 2000. Even in the conditions that match the worst 2% of our return/risk estimates (which is the part of the tail we have been in since late-February), the market has lost an average of 20-25% just in the following 6-month period. As much as I try to maintain equanimity – focusing on the average outcome of a particular set of market conditions rather than the specific instance at hand – it is very difficult to do so at present.

Des intermittents au prix fort

Le Figaro

François Hollande ne veut pas se mettre à dos une catégorie qui, de tout temps, vote massivement à gauche

La doctrine du nouveau chef de l’État sur le statut des intermittents du spectacle est on ne peut plus claire: pas question de le modifier. «L’intermittence fait vivre un grand nombre d’industries», avait reconnu François Hollande dans une interview au Parisien-Aujourd’hui en France le 11 avril. Avant de se justifier: «Ce statut est utile pour les bénéficiaires, mais aussi pour les employeurs qui ne pourraient pas vivre sans. Ce qui est contesté par un certain nombre de partenaires sociaux, c’est qu’il repose essentiellement sur les cotisations chômage. Il faut donc peut-être aller vers un financement plus diversifié.» Toute la subtilité réside dans le «peut-être» de la réponse du président qui ne veut pas se mettre à dos une catégorie qui, de tout temps, vote massivement à gauche…

Quelles munitions pour la BCE ?

Les Echos – BRUNO CAVALIER

Dans un contexte économique difficile, la BCE peut-elle assouplir encore sa politique monétaire ? « Les moyens d’action standards ne sont pas tout à fait épuisés, relève Bruno Cavalier, chez Oddo Securities. La BCE pourrait encore baisser ses taux - il subsiste une marge de 25-50 centimes -, elle pourrait surtout prendre un engagement conditionnel sur le maintien de taux très bas - à l’instar de ce que fait la Fed -et pourrait enfin mener d’autres opérations de refinancement à long terme (LTRO). Les moyens non standards - achats d’actifs -sont en quasi-sommeil depuis plusieurs mois, mais pourraient eux aussi être réactivés ? »

Stratégie de Court Terme (09/05/2012):

Frédéric Gilbert

Un changement majeur s’est opéré le mois dernier, et a entrainé la rupture de la tendance haussière de court terme dans laquelle le Cac s’était installé depuis l’intervention de la BCE mi-décembre: le retour du risque politique. Les évènements récents, notamment en Grèce, marquent en effet le retour de facteurs négatifs sur la psychologie du marché. S’y ajoute une rupture technique depuis le franchissement à la baisse des 3250 pts. Ce mouvement baissier devrait conduire l’indice parisient aux alentours de 3000 pts à court terme (entre 2970 et 3050 grosso modo). Ce support – psychologique et technique – est important. Après presque 600 pts de baisse depuis les plus hauts, le retour des acheteurs sera le point à surveiller, étant donné l’abondance de liquidité hors marché. L’absence de volume et la cassure des 2950 pts entraineraient très certainement le Cac à 2800 pts (retracement exact de la première vague de baisse 3600 – 3100 pts).