Les taux bas pour combien de temps ?

Kenneth Rogoff, ancien économiste en chef du FMI, est professeur d’économie et de science politique à l’université de Harvard

Combien de temps encore pourront persister les taux d’intérêt planchers qui sont associés actuellement aux devises majeures ? Les taux d’intérêt à 10 ans aux Etats-Unis, au Royaume-Uni et en Allemagne sont tous en vol stationnaire autour du niveau autrefois impensable de 1,5 %. Au Japon, le taux à 10 ans a dérivé au-dessous de 0,8 %. Les investisseurs mondiaux sont apparemment disposés à accepter ces taux extraordinairement bas, quand bien même ils semblent insuffisants à compenser l’inflation attendue. En effet, le taux sur les bons du Trésor américain ajustés pour l’inflation (appelés « TIPS ») est maintenant négatif jusqu’à 15 ans.

Taux d’intérêt, récession : les confessions d’un « faucon » de la Banque d’Angleterre

Les Echos

Dans un entretien aux « Echos », Martin Weale, membre du comité de politique monétaire de la BoE, évoque les défis auxquels est confronté l’institut d’émission : économie en récession, légère poussée de l’inflation, hausse de la livre… Et ce alors que baisser les taux aurait des effets pervers selon lui.

 

La Banque d’Angleterre (BoE), qui avait laissé les marchés sur leur faim en optant pour le statu quo sur ses taux d’intérêt pendant l’été, est attendue au tournant lors de sa réunion de rentrée, début septembre. Martin Weale, membre du comité de politique monétaire de la BoE, et plutôt classé dans le camp des faucons - les partisans d’une ligne intransigeante dans la lutte contre l’inflation -revient sur les raisons qui avaient présidé à cet attentisme, et évoque les défis à venir d’une économie en récession.

Risk Builds as Junk Bonds Boom

New York Times

Money market funds pay next to nothing. Interest rates on United States Treasuries are dismal. The volatile stock market has been dead money for more than a decade. The market for junk bonds, risky corporate debt that pays high interest rates, is red hot. Such debt, also known as high-yield bonds, has returned 10.2 percent year-to-date, according to a JPMorgan high-yield index. Junk bond funds are on a pace to take in a record amount of money this year. Companies with less than stellar credit are issuing hundreds of billions of dollars of bonds.

Le talon d’Achille du système financier américain

Les Echos

Quel est aujourd’hui le maillon faible du système financier américain ? », s’interroge le « Financial Times ». Alors que le scandale du Libor occupe l’essentiel des débats politico-économiques, le quotidien pointe du doigt les fonds monétaires américains. « Le chaos de 2008 a balayé l’hypothèse selon laquelle un fonds monétaire pouvait maintenir sa valeur liquidative au niveau d’un dollar », rappelle le « FT ». Le dernier rapport de la Réserve fédérale de New York parle lui d’un « cliff problem », autrement dit, si les investisseurs craignent que le scénario se répète, « ils se retireront massivement et aussi vite qu’ils le peuvent », provoquant la dislocation des marchés de financement de court terme.

No Such Thing as Risk?

John P. Hussman, Ph.D.

http://www.hussman.net/wmc/wmc120730.htm

The enthusiasm of investors about central-bank interventions has reached a pitch that is already well-reflected in market prices, and a level of confidence that with little doubt, investors will ultimately regret. In the face of this enthusiasm, one almost wonders why nations across the world and throughout recorded history have ever had to deal with economic recessions or fluctuations in the financial markets. The current, widely-embraced message is that there is no such thing as an economic problem, and no such thing as risk. Bernanke, Draghi and other central bankers have finally figured it out, and now, as a result, economic recessions and market downturns never have to happen again.

L’ampleur du désastre économique s’accroît en Grèce

Les Echos

La Grèce est au plus mal. Les impayés du secteur public et du secteur privé se multiplient. L’excédent primaire de l’Etat central a cédé la place à un déficit en avril. Le PIB est en forte chute.

Environ 120 millions d’euros. C’est la somme que Depa, la société grecque nationalisée de distribution de gaz, doit trouver le 22 juin au plus tard sous peine de voir les robinets de gaz naturel de son fournisseur russe Gazprom se fermer d’un seul coup. L’argent que Depa a dans ses caisses ne suffit pas à régler cette modeste facture. Pourquoi Depa est si mal en point ? La réponse est simple : les producteurs grecs d’électricité auxquels le groupe fournit le gaz n’ont pas payé leurs achats. Depa négocie actuellement avec un consortium de banques privées locales l’octroi d’une nouvelle ligne de crédit.

Liquidation Syndrome

John P. Hussman, Ph.D.

http://www.hussman.net/wmc/wmc120521.htm

Over the past two weeks, the S&P 500 has lost months of upside progress in a handful of sessions. This is the very characteristic initial outcome of the overvalued, overbought, overbullish syndrome that has been in place until recently (the decline has cleared the overbought component). The good news here is that we now estimate the 10-year prospective total return on the S&P 500 to be about 5.2% annually as a result of the recent decline. As a rule of thumb, a 1% market decline in a short period of time tends to increase the prospective 10-year return, not surprisingly, by about 0.1%. However, that approximation is less accurate over large movements or over extended periods of time, where growth in fundamentals and compounding effects become important.

While You Were Sleeping, Central Banks Flooded The World In Liquidity

Zero Hedge

There are those who have been waiting to buy undilutable precious metals in response to a headline announcement from the Fed that it is starting to buy up hundreds of billions of Treasurys or MBS.  This is understandable – after all that is precisely the trigger that the headline scanning robots which account for 90% of market action in the past year are programmed to do. And the worst thing that one can do is put on the right trade at the wrong time. Yet it may come as a surprise to some, that while the world was waiting, and waiting, and waiting, for Bernanke to hit the Print button, virtually every other central bank was quietly unleashing it own mini tsunami of liquidity. In fact, as Morgan Stanley puts it, "the Great Monetary Easing Part 2 is in full swing."

Our ignorance will yield more crises in capitalism

Financial Times – Kenneth Rogoff, the writer, is professor of economics at Harvard University and co-author with Carmen Reinhart of ‘This Time is Different’

Over the past three weeks, contributors to these pages have engaged in a vigorous debate on the merits of contemporary capitalism. Entrepreneurs who have earned billions, world leaders who have spent trillions, journalists, academics, and even “Occupiers” have all weighed in. A few clear themes have emerged, highlighting points of agreement and controversy.

The Slippery Market Slope Steepens

Real Clear Markets

Jeffrey Snider is President and Chief Investment Officer of Atlantic Capital Management, a registered investment advisor.

It has been an interesting week in the markets. There are several developments that compete for rightful and careful consideration. The Swiss franc is perilously close to its 1.20 peg to the euro, perhaps inviting more currency intervention (the last time the franc strengthened as much was late July/early August – a time of great turmoil). In addition to money seemingly moving toward the relative safety of the franc, the ECB announced that dollar swap usage with the Federal Reserve Bank of New York (FRBNY) rose to a level not seen since 2009 (higher than even those desperate summer days of 2011). But perhaps the biggest news was an announcement by the U.S. Treasury that it planned to study allowing negative nominal interest rates on t-bills, while at the same time issuing floating rate notes on longer-dated issues.

Risky debt use on repo market hits 2008 levels

Financial Times

The use of lower-rated debt in a key US funding market has returned to pre-crisis levels, fuelling fears that the so-called shadow banking system is becoming riskier. The repo market is an important part of the shadow banking sector, which consists of unregulated financial institutions and activities. In the repo market, banks pledge their securities as collateral for short-term loans from money managers and other investors.