Coup d’arrêt au supercycle des matières premières

Les Echos

L’aluminium a chuté de 25 % et le nickel de plus de 30 % en un an. Un coup d’arrêt à la longue période de hausse des ressources naturelles qui commence à faire sentir ses effets. Les marges des grands acteurs se contractent, des projets d’investissements ont été gelés, les tensions sociales se multiplient.

Le supercycle des matières premières, qui a nourri plus de 10 ans d’appréciation spectaculaire des ressources naturelles, est-il terminé ? Depuis la mi-2011, les métaux de base connaissent un coup de froid. Le cours de l’aluminium a baissé de 25 %, le nickel a perdu plus de 30 %. Pendant l’été, les deux métaux se sont traités durant de longs mois sous le coût marginal de production. Au point qu’une grande partie des producteurs ont perdu de l’argent.

Chine: Hausse de l’inflation en Aout et dynamique toujours modérée de l’activité

Philippe Waetcher

L’inflation  en Chine a rebondi en Août passant de 1.8% en juillet à 2%. La hausse des prix alimentaires n’est pas compensée par le repli des autres prix. Celui ci traduit l’absence de tensions sur l’appareil productif.

Les taux bas pour combien de temps ?

Kenneth Rogoff, ancien économiste en chef du FMI, est professeur d’économie et de science politique à l’université de Harvard

Combien de temps encore pourront persister les taux d’intérêt planchers qui sont associés actuellement aux devises majeures ? Les taux d’intérêt à 10 ans aux Etats-Unis, au Royaume-Uni et en Allemagne sont tous en vol stationnaire autour du niveau autrefois impensable de 1,5 %. Au Japon, le taux à 10 ans a dérivé au-dessous de 0,8 %. Les investisseurs mondiaux sont apparemment disposés à accepter ces taux extraordinairement bas, quand bien même ils semblent insuffisants à compenser l’inflation attendue. En effet, le taux sur les bons du Trésor américain ajustés pour l’inflation (appelés « TIPS ») est maintenant négatif jusqu’à 15 ans.

Production agricole : risques accrus de pénurie d’ici à 2050

Les Echos

Pour nourrir les 9 milliards d’habitants en 2050, la production agricole devra augmenter et faire face à toute une série de contraintes qui pourraient la compromettre.

La bonne nouvelle est trompeuse. Dans leur rapport conjoint publié hier sur les perspectives agricoles pour la période 2012-2021, l’Organisation des Nations unies pour l’alimentation et l’agriculture (FAO) et l’Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) estiment que le rebond de la production agricole devrait apaiser les marchés. Finies, donc, a priori, les « turbulences considérables » de ces dernières années. Sur les dix ans à venir, « les prix alimentaires vont décroître ou rester stables même si, en moyenne, ils seront de 10 à 30 % plus élevés que dans la décennie précédente », déclarait hier le directeur de la FAO, José Graziano da Silva.

A Brief Primer on the European Crisis

John P. Hussman, Ph.D.

http://www.hussmanfunds.com/wmc/wmc120618.htm

With Greek elections resulting in a fairly benign outcome that promises to hold the euro together in the near-term, the market may enjoy some amount of relief. The extent and duration of that relief will be informative. Based on broader factors, we don’t expect that relief to survive very long, but we are willing to respond more constructively if our own return/risk measures become more favorable.

« LCF Rothschild est une maison familiale à taille humaine qui a désormais tout d’une grande »

Les Echos – MICHEL CICUREL PRÉSIDENT DU DIRECTOIRE DE LCF EDMOND DE ROTHSCHILD

Vous quittez aujourd’hui La Compagnie Financière Edmond de Rothschild. Comment regardez-vous ces treize années passées à sa tête ?

Comment les banques centrales ont évité les pertes sur la Grèce

Les Echos

La BCE et les banques centrales de la zone euro ont échangé leurs titres grecs pour éviter de subir les mêmes pertes que les créanciers privés. Leurs portefeuilles d’investissements sont aussi concernés. Elles devraient cependant faire un geste envers Athènes.

Les opérations ont été menées en toute discrétion. Juste avant que les créanciers privés n’apportent leurs titres grecs à Athènes dans le cadre du plan d’effacement de dette, la Banque centrale européenne (BCE) et les banques centrales nationales de la zone euro ont mis leurs propres obligations grecques à l’abri. Une source officielle a confirmé hier ces opérations aux « Echos ». Environ 56 milliards d’euros ont ainsi été protégés par le biais d’un échange de titres avec la Grèce. Le but : éviter que les clauses d’action collectives introduites par le gouvernement grec - pour forcer les créanciers privés à subir des pertes -ne s’appliquent aux titres détenus par les banques centrales.

Une configuration économique favorable à la hausse de l’or

Les Echos

Pour 2012, Le FMI anticipe une faible croissance et une inflation modérée dans un environnement de taux d’intérêt réels très bas. Pour permettre une résorption des déficits et un assouplissement du crédit, les banques centrales devraient continuer à augmenter la masse monétaire. « Cette configuration économique est clairement favorable à la poursuite de la hausse du métal jaune, à un regain d’intérêt pour les actifs à risque et donc à double titre à une appréciation des mines d’or  », indique Alain Corbani.

Monnaies : Brasilia furieux contre l’Europe et les Etats-Unis

Les Echos

La présidente brésilienne, Dilma Rousseff, dans un discours, jeudi, aux chefs d’entreprise et aux dirigeants syndicaux, a stigmatisé les politiques monétaires des pays riches.

Trop c’est trop. La guerre est déclarée. La présidente brésilienne, Dilma Rousseff, a fustigé, jeudi, devant un parterre de chefs d’entreprise et de syndicalistes, les politiques monétaires européennes et américaines, qui aboutissent à l’arrivée de capitaux sur le marché brésilien : « Oui, ce tsumani monétaire déclenché par les pays développés nous inquiète. » Le Brésil se doit de créer des instruments pour combattre les politiques « perverses mises en oeuvre par les pays riches tels que l’Union européenne, qui inondent le monde de dollars ». Elle a dénoncé, depuis le palais du Planalto, « les méthodes de sortie de crise employées par les pays développés qui impliquent une cannibalisation des marchés émergents ».

Noble warns of ‘stressful’ year ahead

Financial Times

Noble Group, one of Asia’s largest commodities traders, warned investors that 2012 would be another “stressful” year as it posted a 57 per cent fall in fourth-quarter net profit. Hong Kong-based Noble, which is listed in Singapore, made a net profit of $105.7m in the three months to the end of December, having shocked the market in the third quarter with its first quarterly loss in more than a decade.

Richard Elman, Noble’s acting chief executive, said 2012 would be “challenging”.

“It’s steady as she goes, cautious, watching everything very carefully, not doing anything silly, and continuing to grow and build the business,” said Mr Elman, who founded Noble in 1987.

How deep are the ECB’s pockets?

FT alphaville

The ECB’s exposure to peripheral sovereign debt and a host of other assets of dubious quality has sparked concerns about the central bank’s solvency. The concerns are misplaced. Central banks cannot go bust. The vast majority of the ECB’s obligations are denominated in euros and so, in the case of losses, the central bank can simply print more money.

But money printing on a grand scale could spark inflation. And, while the ECB and the eurosystem central banks have a capital buffer of €80bn, this is relatively small when held up against the size of the eurosystem’s balance sheet, which stands at a whopping €2.7tr — even before tomorrow’s offer of three-year loans is taken into account.

While You Were Sleeping, Central Banks Flooded The World In Liquidity

Zero Hedge

There are those who have been waiting to buy undilutable precious metals in response to a headline announcement from the Fed that it is starting to buy up hundreds of billions of Treasurys or MBS.  This is understandable – after all that is precisely the trigger that the headline scanning robots which account for 90% of market action in the past year are programmed to do. And the worst thing that one can do is put on the right trade at the wrong time. Yet it may come as a surprise to some, that while the world was waiting, and waiting, and waiting, for Bernanke to hit the Print button, virtually every other central bank was quietly unleashing it own mini tsunami of liquidity. In fact, as Morgan Stanley puts it, "the Great Monetary Easing Part 2 is in full swing."

Hot Potato

John P. Hussman, Ph.D.

http://www.hussmanfunds.com/wmc/wmc120213.htm

Portfolio Notes – Particularly over the past few quarters, the Strategic Growth Fund has enjoyed muted volatility and positive returns during market declines, but also a moderately inverse relationship versus the S&P 500 during market advances. This behavior isn’t a general feature of our hedging approach, but rather the reflection of two factors that are currently in place. One is our significant "underweight" in financials, materials, cyclicals and other "risk on" sectors that we view as speculative, and where we find few candidates that satisfy the discounted cash flow criteria that we rely on for stock selection. While our stock selection has significantly outperformed the S&P 500 over time, our continued avoidance of financials does introduce some inverse behavior in our hedged investment position during runs of "risk on" speculation.

« L’Allemagne paiera ! »… Nous aussi

Les Echos - Jacques Delpla est membre du Conseil d’analyse économique

L’Allemagne paiera », disaient, en 1919, après le traité de Versailles, Clémenceau et son ministre des Finances, Klotz. Dès 1919, dans « Conséquences économiques de la paix », Keynes critiquait les exorbitantes réparations imposées à l’Allemagne, impossibles à rembourser et dangereuses politiquement ( « Si nous cherchons délibérément à appauvrir, j’ose prédire que la vengeance sera terrible », prédisait Keynes). L’hyperinflation allemande de 1923 en fut la conséquence et fit le lit du nazisme…

Bank borrowing: Divergence danger in a collateral change

Financial Times

However generous the ECB may be in providing liquidity, eurozone banks must still provide collateral when borrowing funds. Bankers who met Mario Draghi at a crucial November 16 gathering in Frankfurt expressed concern at the shortage of eligible assets – a potential threat to the ECB’s plan to offer unlimited three-year loans. While the pool of assets that eurozone banks could use as collateral is estimated at about €14tn, these are not necessarily held by the institutions that need liquidity most. So, alongside his loan plan, the new ECB president set about changing the collateral rules to give more responsibility to national central banks in the 17 eurozone member states.