Génial – Une présentation interactive de la crise en zone Euro – Dynamique et instructif par The GuardianGénial – Une présentation interactive de la crise en zone Euro – Dynamique et instructif par The Guardian

Par Philippe Waetcher

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« Un effacement de dette semble inévitable en Europe »

Les Echos

Steven Major, responsable mondial de la recherche sur les taux chez HSBC, estime que la mutualisation des dettes dans la zone euro pourrait représenter jusqu’à 2.000 milliards d’ici à 2014. A terme, le Mécanisme de stabilité pourra devenir l’émetteur commun.

A travers l’action de la Banque centrale européenne (BCE) et des fonds de secours européens, le processus de mutualisation de la dette dans la zone euro a déjà démarré. Selon Steven Major, responsable mondial de la recherche sur les taux chez HSBC, cette dette « commune » devrait atteindre pas moins de 1.000 milliards d’euros d’ici à un an, soit le double d’aujourd’hui. D’ici à 2014, le montant avoisinera sans doute de 1.400 à 2.000 milliards, en tenant compte du stock d’emprunts obligataires achetés par la BCE et des prêts octroyés aux pays fragiles de la zone euro par les fonds de secours, dont le Mécanisme européen de stabilité (MES), qui entrera bientôt en fonction.

Number Five

John Hussman

Examine the points in history that the Shiller P/E has been above 18, the S&P 500 has been within 2% of a 4-year high, 60% above a 4-year low, and more than 8% above its 52-week average, advisory bulls have exceeded 45%, with bears less than 27%, and the 10-year Treasury yield has been above its level of 20-weeks prior. While there are numerous similar ways to define an “overvalued, overbought, overbullish, rising-yields” syndrome, there are five small clusters of this one in the post-war record: November-December 1972, July-August 1987, a cluster between late-1999 and early 2000, early 2007, and today.

La stratégie de l’Espagne pour éviter l’aide de l’Europe

Les Echos

Achacune de ses comparutions publiques - nombreuses depuis la rentrée -, la question fuse : « Quand l’Espagne va-t-elle demander l’assistance des fonds de secours européens ? » A chaque fois, le chef du gouvernement espagnol, Mariano Rajoy, se dérobe : « Aucune décision n’a encore été prise. » Il se doit d’être « prudent », dit-il : il faut étudier avec beaucoup d’attention les conditions et les conséquences, pour l’Espagne comme pour la zone euro, d’une telle demande d’aide. Il est évident que l’Espagne joue la montre.

MARIO DRAGHI ET LA BCE DONNENT LE TON

Philippe Waetcher

Mario Draghi et la BCE ont donné un signal fort jeudi 6 septembre lors de la conférence de presse qui a suivi le comité de politique monétaire. Les propositions qui ont été faites peuvent en effet suggérer que la crise de la zone Euro pourrait enfin trouver une issue. Et celle-ci s’opèrerait en maintenant la zone Euro dans son intégrité. Dès lors les perspectives changent et les éclairages sur la réalité ne sont plus tout à fait orientés de la même façon.

Parce que de nombreuses questions sont posées autour de cette intervention, il m’a semblé plus simple de faire une série de questions/réponses sur les problématiques posées.

Didier Saint-Georges : « Cela peut être un événement majeur pour la zone euro et les marchés »

Les Echos

Didier St Georges, membre du comité d’investissement chez Carmignac Gestion

La réunion de la Banque centrale européenne, jeudi, est très attendue par les marchés… Trop attendue ?

Les choses se passent effectivement comme si Mario Draghi, le président de la BCE, était en train d’arriver à faire avancer ses convictions. Cela a commencé avec les prêts à long terme aux banques en décembre dernier. Le secteur bancaire était alors dans une situation critique, il y avait « le feu à la maison ». Et Draghi a réussi à faire valoir auprès de l’Allemagne la nécessité de ces injections de liquidités pour soulager le financement bancaire, même si ces opérations n’étaient pas très « orthodoxes ».

Pékin pris entre deux impératifs contradictoires

Les Echos

Le gouvernement chinois est pris entre la nécessité de réguler davantage le secteur bancaire et celle de continuer à développer la consommation par le crédit.

Comment piloter les banques ? Pour les autorités chinoises, la question tourne au casse-tête. D’un côté, la conjoncture en très nette baisse et la transition politique en cours incitent Pékin à lâcher du lest. Sur le plan monétaire, l’heure est au relâchement. Deux baisses de taux d’intérêt et surtout trois diminutions des taux de réserves obligatoires ont été annoncées pour permettre aux institutions de renouer avec le crédit.

Les taux bas pour combien de temps ?

Kenneth Rogoff, ancien économiste en chef du FMI, est professeur d’économie et de science politique à l’université de Harvard

Combien de temps encore pourront persister les taux d’intérêt planchers qui sont associés actuellement aux devises majeures ? Les taux d’intérêt à 10 ans aux Etats-Unis, au Royaume-Uni et en Allemagne sont tous en vol stationnaire autour du niveau autrefois impensable de 1,5 %. Au Japon, le taux à 10 ans a dérivé au-dessous de 0,8 %. Les investisseurs mondiaux sont apparemment disposés à accepter ces taux extraordinairement bas, quand bien même ils semblent insuffisants à compenser l’inflation attendue. En effet, le taux sur les bons du Trésor américain ajustés pour l’inflation (appelés « TIPS ») est maintenant négatif jusqu’à 15 ans.

Enquêtes PMI/Markit en Asie – L’activité se contracte toujours rapidement – Pas de retournement attendu à court terme

par Philippe Waetcher

Les indicateurs PMI/Markit pour l’Asie ne donnent pas de bons signaux dans le secteur manufacturier. Comme l’indique le Graphique 1 les indices se replient sous le seuil de 50 (à l’exception de l’Inde) indiquant une contraction de l’activité manufacturière dans l’ensemble de ces pays.

En Chine il y a deux indices, l’un dit officiel est publié par l’administration chinoise et regroupe plutôt les entreprises à capitaux publics et l’autre publié par Markit et HSBC se focalise sur les sociétés plus petites et à capitaux privés. Il y avait une divergence entre les deux maintenant pour certains l’espoir d’une reprise rapide de l’économie chinoise.

Une politique économique à l’envers

Les Echos – Eric Leboucher

Le gouvernement se trompe de politique économique. A considérer que la réduction du déficit est l’impératif premier « intangible » et que le problème de compétitivité est secondaire, et qu’il ne sera abordé qu’ensuite, en 2013, MM. Hollande et Ayrault inversent l’ordre des urgences. Ils prennent le risque d’aller vers des déconvenues et de placer la France dans la spirale latine récessionniste, celle de la Grèce, du Portugal et de l’Espagne.

Le diagnostic des maux de la France a été long à admettre par la classe politique, gauche et droite réunies. Mais, finalement, au bout d’une décennie de rapports et de débats, l’accord s’est fait pour considérer que le pays doit corriger un premier déficit, celui des comptes publics. Il n’y a en vérité plus guère le choix : la crise ayant poussé le ratio dette/PIB à la limite de la barrière dangereuse des 90 %, les marchés financiers se sont transformés en chiens de garde féroces pour surveiller, dans toute l’Europe, l’équilibre des recettes et des dépenses.

Le Japon dans une impasse politique et budgétaire

Les Echos

Le rebond de croissance est menacé. Les géants de l’industrie, notamment électronique, connaissent une crise historique. Le yen bat des records. La dette atteint un niveau jamais expérimenté par aucun pays développé. Mais, depuis hier soir, le gouvernement japonais ne peut plus répondre à aucune des angoisses qui frappent l’Archipel. Il est paralysé. Les partis d’opposition, qui contrôlent la chambre haute du Parlement, ont réussi à faire voter une motion de censure contre le Premier ministre, Yoshihiko Noda.

L’Allemagne s’inquiète des déséquilibres du système interbancaire européen

Les Echos

Depuis 2008, au sein du système interbancaire européen, la Bundesbank ne cesse d’accumuler des créances sur le sud de l’Europe. Berlin s’inquiète.

C’est une bombe à retardement, du moins un déséquilibre majeur qui inquiète au plus haut point l’Allemagne. Le mécanisme potentiellement explosif se niche au coeur du réacteur nucléaire du système interbancaire européen plus communément désigné par Target. Rien à voir avec une quelconque « cible ». Target est le réseau par lequel transitent tous les transferts de capitaux entre les banques européennes.

« Les Etats-Unis sont sans doute déjà entrés en récession »

Les Echos – ALBERT EDWARDS, RESPONSABLE DE LA STRATÉGIE GLOBALE, SOCIÉTÉ GÉNÉRALE CROSS ASSET RESEARCH

Quels sont les principaux risques pour les marchés dans les prochains mois ?

La crise est loin d’être finie. Au-delà des inquiétudes sur la zone euro - qui vont demeurer -, les craintes sur le reste du monde vont devenir de plus en plus importantes, au cours de l’été. Tous les éléments d’une récession mondiale sont en place. La Chine risque de souffrir d’un ralentissement brutal. De plus en plus de statistiques vont inquiéter les investisseurs ces prochaines semaines.

« Le règlement de la question bancaire espagnole va calmer les marchés »

Les Echos – CYRIL REGNAT STRATÉGISTE TAUX CHEZ NATIXIS

Redoutez-vous un rebond de la crise dans les semaines à venir ?

Il me semble au contraire que la situation s’est améliorée par rapport à il y a deux ou trois semaines. La recapitalisation directe des banques espagnoles par la zone euro vient limiter les risques sur des finances publiques déjà fragiles. De plus, la dernière réunion des ministres des Finances de la zone euro a fait des annonces plus précises sur le timing des recapitalisations avec notamment la mise à disposition d’une première tranche de 30 milliards d’euros à la fin du mois, ce que les marchés ne prévoyaient pas aussi rapidement. Le risque de crédit associé au secteur bancaire espagnol diminuera donc dans l’absolu. Cela devrait permettre aux plus grandes banques espagnoles, BBA et Santander, de revenir sur le marché. A mon avis, il n’y aura pas de catastrophe cet été.

Mais les investisseurs ne sont-ils pas inquiets de la situation économique en Espagne et en Italie ?

France-Allemagne, deux visions de l’euro

Les Echos

La question des euro-obligations n’est pas un sujet technique, mais un sujet historique et stratégique. L’opposition sur les questions monétaires entre la France et l’Allemagne est historique. Dès les années 1970, ces deux pays se sont affrontés sur la façon d’avancer vers l’intégration monétaire. A la suite de l’effondrement du système de Bretton Woods en mars 1973, les Européens ont accéléré leurs réflexions en faveur de la réduction des fluctuations entre les monnaies des pays membres initiées lors de l’accord de Bâle d’avril 1972.